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多空因素交织 预期后市期债高位偏弱振荡

2019年下半年以来国债期货整体走牛。8月初以来市场避险情绪升温,国债期货一路振荡上行,8月15日5年期、10年期国债期货主力合约创下两年半以来新高。8月全月资金面偏紧,月末边际放松,两年期国债期货也创下新高。近期现货一级市场利率债需求较好、招投标积极,长久期债券收益升高,配置价值凸显,10年甚至30年超长期国债机构认购积极。二级市场上基本面对利率债有很强的支撑,国债收益率短端受到资金面影响大体持平,长端受到基本面影响下降,整体略为走平。

2019年下半年以来国债期货整体走牛。8月初以来市场避险情绪升温,国债期货一路振荡上行,8月15日5年期、10年期国债期货主力合约创下两年半以来新高。8月全月资金面偏紧,月末边际放松,两年期国债期货也创下新高。近期现货一级市场利率债需求较好、招投标积极,长久期债券收益升高,配置价值凸显,10年甚至30年超长期国债机构认购积极。二级市场上基本面对利率债有很强的支撑,国债收益率短端受到资金面影响大体持平,长端受到基本面影响下降,整体略为走平。

从基本面来看,下半年以来国债期货多空因素交织。经济下行压力增大对国债价格形成支撑,而通胀预期走强对国债价格形成压力,容易形成上有压力、下有支撑的行情。今后的行情演化取决于基本面因素影响力的强弱转化结果。

从长期来看,尽管目前经济仍处于下行趋势之中,但并未超出市场预期。在现阶段,出现基本面上超预期的利空是小概率事件。从领先指标来看,8月官方与财新PMI出现分化。8月中国官方制造业PMI为49.5%,比上月下降0.2个百分点;8月财新制造业PMI为50.4%,为4月以来最高。由于样本空间不同,官方PMI采样偏大型国有企业,财新PMI采样偏小型民营企业,财新与官方PMI的分化或显示8月份小企业的景气度有所好转。8月官方PMI小型企业指数为48.6%,比上月回升0.5个百分点,在一定程度上也能够印证小企业景气度回暖。因此,在经济整体下行的过程中并非没有积极因素出现,我们预期一些针对中小企业、民营企业经营问题特别制定的扶持政策的积极效应将会逐步显现,经济出现超预期下滑的概率降低。

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多空 编辑:季遥

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