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燃料油供应持续收紧 推升裂解价差不断走强

2016年以来,OPEC多次减产挺价。与此同时,美国页岩油大力增产,全球轻重质原油产出分化,中重质原油与轻油的价差一路走高。在重油供应紧张的大背景下,重质馏分出率下降,燃料油供应持续收紧,推升裂解价差不断走强。

2016年以来,OPEC多次减产挺价。与此同时,美国页岩油大力增产,全球轻重质原油产出分化,中重质原油与轻油的价差一路走高。在重油供应紧张的大背景下,重质馏分出率下降,燃料油供应持续收紧,推升裂解价差不断走强。国内燃料油期货标的更改以后,盘面总体参照新加坡380CST场外市场定价,但相对于外盘始终偏低,主要是市场对于多头接货意愿和能力始终存在担忧。
考虑到全球持续性减产,2019年全球燃料油可能维持去库存格局。但目前一方面船燃需求较差,市场认为需求降幅可能超预期;另一方面近期美国产量的修复、中东地区的增产,致使全球燃料油阶段性供应充足,库存逆季节性累积,在需求没有起色的情况下,未来燃料油价格面临较大的下行压力。

1 2018年燃料油去库存速度放缓

从国际海事组织发布的资料来看,全球燃料油需求呈逐年递减的趋势(由于市场对于清洁能源的需求增长),2018年全球燃料油需求约4.2亿吨,其中高硫船用燃料油需求占燃料油总需求约50%,占比最大,其余需求包括发电、炼化、工业等。

回顾2018年燃料油的需求端端具体情况

分地区来看,根据咨询机构Energy Aspect的数据,亚洲地区需求下降最多的是除中国、印度、日韩、新加坡以外地区的需求,这部分需求主要体现为发电和工业燃料,降幅约11%(1040万吨)。需求下降的主要原因是能源替代,如巴基斯坦正在将发电需求从燃料油转移到更经济环保的天然气。亚洲主流地区,如中国、日韩、印度、新加坡等地的发电与工业需求也有所下降,总降幅约为2.7%(约300万吨)。

欧洲方面,燃料油需求大部分体现为船用燃料。欧洲燃料油2018年的需求同比小幅上升,增幅约0.49%(约33万吨),从月度产量看,2018年上半年欧洲燃料油需求相对稳定,而下半年受经济形势的拖累,欧盟五国(法国、德国、意大利、西班牙、英国)燃料油需求下滑较快,带动欧洲总需求降至5年范围的低点。

中东地区,由于沙特税务调整,导致部分燃料油发电需求转向原油,总体燃料油需求减少370万吨。美洲地区总体需求减少620万吨,主要受到美国地区集装箱运输量下滑、巴西水电供应增加、墨西哥LNG发电替代等因素的驱动,此外整个拉美地区经济下滑也对燃料油的需求产生了影响。综合各个地区的情况来看,2018年世界燃料油需求同比下降约5.5%(2500万吨)。

2018年燃料油供应端的情况

根据Energy Aspect以及我们整理的数据来看,2018年燃料油供应缩减量较大的地区分别是美洲(减产11%,约600万吨)、亚洲(减产5.6%,约600万吨)、前苏联地区(Former Soviet Union,简称FSU,包括俄罗斯、白俄罗斯等前苏联国家)(减产6.2%,约400万吨)。其中亚洲地区燃料油减产最多的国家是中国;美洲地区燃料油主要减产地区是拉丁美洲,其次是美国。从汇总数据来看,2018年世界燃料油产量同比下降约4.5%(1900万吨)。

总体来看,燃料油已经连续多年表现为供需双减。2017年全年供不应求的幅度很大,导致库存水平大幅下滑,而18年延续了17年的趋势。因此,尽管18年虽然供应同比减量小于需求的同比减量,整体仍然维持去库态势,燃料油对原油的裂解价差也表现强势。

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多头 编辑:小马

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